智股策略金融助企纾困新范例：解密中国中信金融资产助力南方石化破局重生三步曲

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年产1300万桶的刚果（布）佳柔油田顺利复工复产，1100余人的就业岗位得以保留，我国首例直接涉及“一带一路”项目企业实质合并重整成功的案例……在《中国应用法学》近日发布的2024年度“全国破产经典案例”评选结果中，中国中信金融资产实施的南方石化破产重整案例成功入选。

中信金融资产实施的南方石化破产重整案例被评为

2024年度“全国破产经典案例”

从传统资产包到主动定制化方案，从清算僵局到合并重整突破，从共益债输血到产业链盘活，这起横跨亚非大陆、涉及近两百亿元债权和上百名债权人的复杂案例，因中信金融资产创新设计的“三步走”路线，探索出一条困境资产价值再造的新路径，更以实践印证了“破产重整不是企业终点，而是产业新生起点”。

第一步：定制化策略从“存量分配”到“增量创造”

2013年，南方石化集团积极响应国家共建“一带一路”倡议，积极投身非洲刚果（布）佳柔油田开发项目建设。然而，国际油价波动、油田开发周期长等因素导致该集团资金链断裂，境内业务陷入巨大困境，境外油田项目全面停滞，清算似乎已成定局。

“区别于传统不良资产处置模式，即不良债权打折、打包、打官司，南方石化的核心价值藏在复杂的跨境资产里。”中信金融资产广东分公司项目负责人回忆道。

2020年，中信金融资产广东分公司项目团队在尽调中发现了关键转机：佳柔油田先行评估的四分之一地块内资源量约为5.63亿吨，可持续高产20年以上，且发现了罕见的百米油层，采样分析为高质量的轻质原油。

此外，以佳柔油田勘探开发为起点，南方石化集团在刚果（布）还规划了建设占地面积200万平方米的大型化工产业园区，配套油气处理、原油加工、轻烃回收、天然气深加工等规模装置，全面提升能源开发的附加值。

南方石化非洲刚果（布）油田化工产业园区智股策略

这如同在废墟中发现了金矿。面对这一情况，中信金融资产广东分公司主动谋划，定制化收购不良资产包。通过动态调整资产组合，实现了资产包的“轻装上阵”，并将境内债务与境外油田运营隔离，隔离跨境风险，为后续重整铺路。

这一过程中，“定制化”策略如同精密的外科手术刀，精准切割出最具价值的资产组合。中信金融资产广东分公司项目负责人表示，该分公司自2020年起采取主动收包的策略，陆续收购了该企业金融不良债权超过60亿元。

“定制化的本质是从‘卖资产’转向‘挖掘资产’。”上述负责人表示，“我们不是被动处置，而是主动重构资产价值链条，让‘沉睡’的油田成为重整的支点。”

第二步：协调转变程序从“清算僵局”到“合并重生”

当南方石化出现资金链断裂，经营业务陷入困局之时，国内部分债权人提起破产清算申请，主张清算以快速回款。然而，中信金融资产广东分公司发现，尽管南方石化境内业务停滞，但依靠丰富的资产储备，特别是境外油田项目已步入投产阶段，具备重整盘活的潜力。

“救治生病企业，并非简单切除。”中信金融资产广东分公司项目负责人表示，该分公司主动出击，与法院、破产管理人、各债权人及债务人进行深入沟通，反复论证分析，推动形成各方认可的重整方案。

在案件审理过程中，南方石化集团与9家关联公司法人人格高度混同。2023年10月，管理人向广州中院申请将南方石化集团等十家公司实质合并重整。广州中院审查后认为合并重整合法且有利于债权人利益，于2024年3月裁定合并重整。这意味着分散在10家公司的资产得以统一调配，避免“肢解式”处置带来的价值流失。

2024年6月，广州中院裁定批准南方石化集团等10家公司实质合并重整计划，并终止这10家公司重整程序。最终，建设工程款债权、担保债权、职工债权、税款债权均得到100%清偿，普通债权人的清偿比例显著提升，实现了债权人整体利益最大化，南方石化集团也得以“涅槃重生”。

“这不仅是司法程序的转变，更是多方利益的艰难平衡。”中信金融资产广东分公司项目负责人表示，在清算转向重整的过程中，中信金融资产扮演了“协调中枢”角色。

中信金融资产广东分公司反复与法院、破产管理人、各债权人及债务人各方进行沟通，最终携手产业合作方成功将清算程序转变为针对该集团单一主体的重整，进而实现了10家关联公司的实质合并重整。这一创举不仅开创了全国直接涉及境外“一带一路”企业实质合并重整的成功先例，也为后续同类项目的处理提供了宝贵的经验与启示。

第三步：共益债赋能从“债务泥潭”到“产业造血”

重整方案的核心难点在于，如何在短期内筹集资金修复海外油田管道，同时化解境内债务。中信金融资产给出的答案是“重整+共益债投资”双轮驱动。

一方面，中信金融资产广东分公司通过联合产业合作方，依托《中华人民共和国企业破产法》第42条赋予共益债的优先受偿权，成功引入了10亿元的共益债资金，专项用于佳柔油田管道的修复与生产稳定。

这笔资金如同一针强心剂，确保了底层资产价值的稳定。管道修复后，油田日产量从停工状态的零恢复至年产1300万桶，直接反哺境内偿债。同时，油田顺利复工复产保住了共计1100余人的就业岗位，有力促进了当地的就业与社会稳定。

项目所在国家驻广州总领事馆向中信金融资产发来感谢信

“这不是简单的修管道，而是重建价值链条。”中信金融资产广东分公司项目负责人介绍，“共益债赋能”正从单纯的债务化解工具升级为产业生态重构的引擎。通过精准的资金注入与产业链协同，共益债不仅能破解短期流动性危机，更激活企业内生动力，形成“债务修复-资产盘活-产业升级”的良性循环。

另一方面，中信金融资产广东分公司还通过重整投资解决了境内债务问题，有效降低金融风险，大幅提升了境内外债权人的受偿比例，使企业在新产业合作方的管理经营下得到重生的机会。

在项目实施过程中，中信金融资产还充分发挥中信集团协同优势，牵头联动中信信托设立企业破产服务信托，中信银行提供账户及资金监管服务，发挥集团成员单位各自的专业优势，提供一揽子金融服务，推动实现各方利益的共赢。

由最高人民法院主管的《中国应用法学》在发布2024年度“全国破产经典案例”时，是这么评价这一案例的：通过找准域内外规则衔接突破口，设计债权区分清偿方案，本案实现清偿率提升和资产权益增值的双赢局面、国内司法重整的域外效力延伸，为地区国家与我国合作推进“一带一路”建设提供法治保障，推动国际合作高质量发展。

南方石化破产重整的成功，不仅是一家中国500强企业的重生，更是中国金融资产管理行业从“风险化解者”向“价值创造者”的转型。当定制化策略的设计重塑资产价值，当破产重整的司法裁量穿透国界，当共益债的资金活水润泽非洲油田，中国中信金融资产用“三步走”路线证明：在危机中育新机，于变局中开新局，正是金融资产管理公司纾困力量的终极使命。

本文来源：财经报道网

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