天通盈天风证券：给予敏芯股份买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司唐海清,李泓依近期对敏芯股份进行研究并发布了研究报告《业绩创历史新高，实现扭亏为盈，产品矩阵加速完善平台化转型》，给予敏芯股份买入评级。

　　敏芯股份(688286)

　　事件：公司发布2025半年度报告，实现营业收入3.04亿元，同比增长47.82%，创同期历史新高。实现归母净利润2519.08万元，扭亏为盈，同比增长171.65%。实现扣非归母净利润2152.54万元，同比增长158.13%。产品的综合毛利率为31.64%，同比增加10.21个百分点。

　　点评：收入结构多元高质量发展，盈利能力实现突破。压力传感器产品板块实现销售收入13,324.76万元，同比增长67.05%，已超越声学产品成为核心收入来源，并不断向手机等新应用场景渗透，市场拓展路径清晰。惯性传感器板块在加速度计工艺突破和IMU客户突破的带动下实现销售收入1,975.6万元，同比增长98.82%，为未来全链路惯性产品矩阵奠定基础。公司上半年及二季度单季度产品综合毛利率分别达到31.64%和36.16%，同比分别提升10.21和15.21个百分点，创近四年同期新高，提升动力主要体现在三方面：一是高毛利新产品占比持续上升；二是降本增效举措落实落地，生产成本逐步下降；三是募投项目产能释放带来的规模效应提升了成本效率。整体来看，公司致力于由单一产品型企业转型为平台型MEMS厂商，未来随着全物理量传感器布局逐步完成，其成长可预见性与行业话语权均有望显著提升。

　　 MEMS产品矩阵实现由点到面的跨越式突破，三大产品线协同拉动成长。声学传感器方面，凭借高信噪比、低功耗数字麦克风的研发与出货，公司在AI语音交互这一关键入口中具备国际对标能力；压力传感器方面，产品应用正从智能手表向手机拓展，并通过微差压产品的迭代升级持续提升毛利率，巩固技术与市场的双重壁垒；惯性传感器方面，加速度计实现工艺瓶颈突破，IMU产品客户拓展顺利，陀螺仪与ASIC芯片测试迭代加快，逐步形成完整的惯性产品矩阵。公司在MEMS声学、压力、惯性三大领域的技术与市场均取得实质性进展，未来有望在全品类布局下实现持续且高质量的增长。

　　围绕大客户需求延伸，加大多品类发展和前瞻性研发投入。通过绑定头部客户并不断拓展产品品类，公司不仅巩固了现有收入基础，也打开了更大的增量空间；同时，顺应AI终端设备快速兴起的趋势，高信噪比、低功耗数字麦克风研发进展顺利，部分型号已实现小批量出货，验证了其技术实力。此外，公司在应用于AI眼镜的骨传导声学传感器、六维力传感器、TMR磁传感器及车载/机器IMU等新一代产品上的前瞻布局。我们认为公司致力于通过“客户深耕+技术前瞻”实现双重护城河，预计未来成长空间广阔。

　　研发投入持续加大，专利储备快速增长。25H1公司研发费用达3,863.03万元，研发人员占比33.52%，研发强度保持在较高水平。截至2025年6月，公司已累计获得近500项专利授权，同时在申请专利超过700项，研发成果转化能力不断增强。整体来看，研发投入与知识产权积累的同步推进，为公司后续产品迭代与新产品布局提供了坚实保障。

　　投资建议：公司业绩表现良好，叠加AI应用下游需求，我们预计2025-2027年实现营收

　　6.53/8.18/10.30亿元，归母净利润0.46/0.84/1.33亿元，评级维持为“买入”。

　　风险提示：下游应用领域发展趋势变化风险，新产品研发风险，技术人才流失风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券股份有限公司陈海进研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.38%，其预测2025年度归属净利润为盈利6400万，根据现价换算的预测PE为83.58。

　　最新盈利预测明细如下：